美银策略师指出，随着市场对AI资本开支增长和可选消费支出下降的投资逻辑已充分消化，投资者通过做多AI受益股、回避白领消费相关股票来获取超额收益的空间可能逐渐收窄。该行建议进行选择性调整，因为AI资本开支的强劲前景或已被市场充分反映，而美国消费者展现出的韧性不应被低估。

AI资本开支交易趋于拥挤

以Savita Subramanian为首的美银策略师团队表示，当前市场的核心交易逻辑之一是AI相关投资激增与可选消费支出收缩之间的分化。然而，随着投资者对这一趋势的持仓已接近历史低位或高位，未来通过押注"AI资本开支优于消费"来获取超额收益可能更具挑战性。

白领就业承压 消费趋势转变

尽管美银认为美国消费者的支出仍保持强劲，但白领专业人士面临的职业风险上升可能导致其消费模式从"想要的商品"转向"必需品"。这种趋势已在必需消费品和非必需消费品板块的相对表现中得到体现。

"资本开支优于消费"逻辑仍在

美银重申了去年11月提出的"资本开支优于消费"的观点，并认为AI相关支出将继续支撑资本开支。然而，随着这一投资主题逐渐成为市场共识，其对资产价格的影响可能已接近极限。

投资者应意识到，尽管AI资本开支仍可能保持强劲，但单纯依赖做多AI受益股、回避消费板块的投资策略可能不再像之前那样容易获得显著超额收益。同时，美国消费者支出的韧性也为市场提供了上行空间。

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