一段时间以来，各方对投资数据和投资走势比较关注。今年1—8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，引发一些关切和担忧。看待当前投资下滑的情况，既要看数字变化，更要看结构变化，既要了解原因，更要把握趋势。要通过数据表象，分清哪些回落是旧动能调整的必然结果，哪些增长代表新动能的蓬勃兴起，客观认识和把握新旧动能转换的内在机理，增强对高质量发展前景的信心。

理性看待投资增长模式变化

当前投资增速下行，折射出我国投资动能结构正在发生历史性调整。过去支撑投资高速增长的房地产、传统基建、传统制造业"三大支柱"都进入了调整期：房地产开发投资从2021年的14.76万亿元降至2025年的8.28万亿元，减少约44%，2026年1—8月，房地产开发投资同比下降19.9%；"十四五"时期交通投资增长明显放缓，市政公用设施投资出现负增长，2026年1—8月，基础设施投资同比下降4.0%；传统制造业前期持续扩产已经形成较高产能基数，"十四五"时期产能利用率出现下滑，2026年1—8月，制造业投资同比下降2.3%。

投资旧动能的回落，根本原因是进入发展动能切换阶段后，原有的投资增长模式已难以为继。房地产投资仍处在深度调整阶段，存量房时代到来，过去大规模拿地、大规模新开工的扩张模式已经终结；传统基建经过多年大规模建设，交通、能源等硬件基础设施骨架基本成型，大规模铺摊子的空间收窄，叠加地方财政约束增强，增速显著回落；传统制造业部分行业产能趋于饱和，企业扩产意愿有所收缩。对这种基本面变化，要有清醒认识，不必回避，也无须否认。

需要同时看到的是，投资领域的结构性亮点同样鲜明，新动能投资保持较快增长。2026年1—8月，高技术产业投资同比增长5.2%，增速连续三个月加快，其中信息服务业投资增长22.7%；知识产权产品投资增长9.2%，占全部投资的比重升至15.2%，比上年同期提高2.3个百分点；设备工器具购置投资增长9.3%，占比升至19.5%；信息传输业投资增长28.4%。投资由侧重规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑，是一个确定性的趋势。

辩证把握投资新旧动能关系

看待投资新旧动能的关系，首先要破除两种认知误区：一种是固守旧路径，把稳投资简单等同于在房地产、传统领域上继续下大功夫；另一种是片面"喜新厌旧"，把旧动能完全等同于落后产能，认为新旧动能转换就是"破旧立新"、非此即彼的替代关系。事实上，新旧动能不是二元对立，而是共生共存、相互转化的有机整体，转换的本质是存量提质、增量赋能，而不是推倒重来。

房地产投资仍处在深度调整阶段，存量房时代到来，过去大规模拿地、大规模新开工的扩张模式已经终结。同时，传统基建经过多年大规模建设，交通、能源等硬件基础设施骨架基本成型，大规模铺摊子的空间收窄，叠加地方财政约束增强，增速显著回落。

推动新旧动能平稳接续转换

一是要理性看待投资增速变化背后的结构性调整，把工作重点由传统的"三大支柱"转向新动能的培育和释放。二是要加快制度创新步伐，建立适应新动能特点的统计、核算和评价体系。

三是要加大政策支持力度，优化营商环境，引导社会资本更多投向科技创新和战略性新兴产业。四是要加强国际科技合作，主动参与全球产业链分工，提升我国在全球价值链中的地位。

（作者：董煜 清华大学中国发展规划研究院常务副院长，中国民营经济研究会副会长）

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