今年3月中国工业生产者价格指数（以下简称PPI）同比转正至0.5%，结束此前连续41个月负增长。进入4月，PPI同比涨幅进一步扩大至2.8%；与此同时，4月中国消费者物价指数（以下简称CPI）同比上涨1.2%，创下年内最快增速。

近期市场分析指出，中国经济或正逐步摆脱低通胀状态，进入温和通胀的新阶段。展望未来，宏观政策预计将保持宽松基调，国债收益率大概率维持区间震荡格局，人民币汇率则有望呈现温和升值趋势。这些变化为中国固定收益资产提供了较强的分散化配置价值。

过去三年，中国经济面临物价持续低位运行的压力。近期数据显示，价格运行态势正在改善，再通胀动能已初现端倪。PPI同比涨幅自2022年底以来首次转正，而核心CPI也稳定维持在温和正增长水平。

这些变化表明经济动能正在发生实质性改善，并意味着中国经济或正逐步走出物价低位运行的阶段，迈向更加温和的通胀环境。

对于市场而言，这一转变代表着宏观环境迎来拐点。我们判断，宏观政策整体仍将保持宽松基调，国债收益率大概率维持区间震荡，而人民币则有望呈现温和升值趋势。

在此背景下，中国固定收益资产仍具备较强的分散化配置价值。其吸引力主要来自稳定的票息收益、陡峭的收益率曲线、与全球利率市场较低的相关性，以及相对可预测的政策走向。

物价环境新变化：拐点已现

中国近年来经历的价格偏弱阶段，由经济周期性走弱与更深层次的结构性失衡共同催生。房地产行业长期占中国经济活动的20%至30%，而其低迷严重拖累了国内需求。同时，工业领域长期存在的产能过剩以及激烈的价格竞争，也持续压制生产者价格水平。此外，贸易摩擦以及全球需求分化等外部因素，进一步加剧了国内经济压力。

然而，最新数据显示，物价持续走弱的态势或将迎来转折点。PPI数据自2022年10月以来一直处于负增长状态，但在2026年3月首次转正，同比增长0.5%；4月进一步升至同比增长2.8%。

与此同时，CPI数据同比上涨1.2%，创年内最快增速。剔除食品和能源价格后的核心通胀稳定在约1.2%的同比增速水平，表明近期通胀回升并非完全由能源价格上涨所驱动。

上述变化显示，价格动能已出现明显修复，与经济从低通胀向更加稳定的通胀环境过渡的早期阶段特征相一致。综合来看，最新通胀数据表明，中国经济正顺利从低通胀迈向温和再通胀阶段。在这一阶段，不断上升的通胀水平仍处于舒适区间，因此对货币政策基本保持中性影响。