美国银行策略师指出，随着市场对AI相关资本开支持续增长和可选消费支出承压的投资逻辑已形成充分预期，投资者通过布局"做多AI资本开支受益股、回避白领消费相关股票"来获取超额收益的难度可能显著增加。该行建议投资者进行选择性调整，原因在于AI资本开支强劲前景或已较大程度反映在资产价格中，同时美国消费者的韧性不应被低估。

AI资本开支交易趋于拥挤 美银建议选择性调整

美银策略师团队指出，今年市场的重要交易逻辑是AI相关投资激增与可选消费支出收缩之间的分化。当前，投资者持仓已充分体现了这一趋势。然而，随着AI资本开支交易的拥挤程度上升，在AI投资继续保持强劲的情况下，投资者可能需要付出更多努力才能通过该策略获得超额收益。

数据显示，在美银定义的"AI受冲击行业"中，信息技术服务、消费金融和软件板块的持仓比例已接近历史低位。与此同时，工业股配置比例处于历史高位水平，显示出市场对"AI资本开支优于消费"的押注已经相当集中。

白领就业承压 消费趋势从"想要"转向"必需"

尽管如此，美银并未完全否定消费领域面临的压力。随着AI冲击波影响范围扩大，更多高薪白领职位面临风险，导致专业人士持续出现消费降级现象，支出逐渐从"想要的商品"转向"必需品"。

这一趋势已在消费板块的相对表现中得到体现。过去一年，必需消费品板块的表现优于非必需消费品板块，显示出市场对消费领域压力的关注程度有所上升。

"资本开支优于消费"仍成立 但超额收益难度加大

美银重申了去年提出的"资本开支优于消费"的观点，并认为AI相关支出将继续支撑这一逻辑。然而，随着该投资主题逐渐成为市场共识，其机会已较充分地反映在投资者持仓和资产价格之中。

报告指出，在AI资本开支交易日益拥挤的背景下，单纯依靠做多AI受益板块、回避消费板块的投资策略，未来可能不再像之前那样容易获得显著超额收益。同时，考虑到美国消费者支出依然强劲，家庭资产负债表状况健康，市场风险分布已向上行方向倾斜。

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