投资者行为损耗每年约3个百分点基金投顾渗透率仅1.2%

10月27日，上海交通大学上海高级金融学院与嘉信理财联合主办的中国新富人群财富管理十年发展论坛在上海成功举办。多位资管、公募与研究机构负责人围绕居民资金流向与投资行为变化展开深入讨论。

居民资金流向银行理财而非资本市场

今年4月和5月，居民储蓄合计减少约两万亿元，但资金并未直接进入权益市场，而是优先流向银行理财、货币基金等低波动固收资产。银行理财成为存款搬家的第一站，居民通过“存款—银行理财—公募基金”的链条间接参与资本市场。

盈米基金总裁张荣升指出，目前35万亿元的银行理财中，固收类产品占比高达96.61%，混合类占超3%，而权益类仅占0.11%。稳健低波的属性使理财产品承担了替代存款的功能。近五年来，银行理财配置公募基金的比例从2.6%升至今年三季度的7.9%，居民实际是通过这一链条间接参与资本市场。

投资者高买低卖带来显著的行为损耗，国内每年收益侵蚀接近3个百分点。晨星全球高级战略顾问陈鹏表示，在全球三十多个市场测算中，没有一个市场的投资者行为带来的收益是正值，而中国接近3个百分点的损失尤为明显。

嘉信理财（上海）总经理Thomas Pixley引述调研显示，68%的新富人群了解个人养老金账户，但在知晓人群中仅有43%完成开户，真正将资金放进账户的仅30%。国泰海通证券研究所副所长刘欣琦指出，这一过程可以拆分为潜在需求、有效需求与真实需求三层：知道账户的人比例在提升，但转化比例却在下降。

张荣升介绍，截至今年5月，基金投顾规模约4800亿元、客户约1100万户，三年间规模复合增长率约45%，客户数复合增长率约26%。但从存量看，4800亿元仅占近40万亿元公募基金总规模的1.2%。

买方投顾转型仍面临考核机制、商业模型和账户打通等现实约束。刘欣琦认为，模式已经清晰，但渗透率不足主要受考核体系和时间因素制约。他强调，各家机构需要考验的是组织架构能否从产品逻辑转向客户逻辑，并是否有足够的人才进入这一领域。

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